当$7 = $4.80时

“你的意思是说玉米期货价格是7美元，我今天不能卖给你，因为我可能几个月后还要以4.8美元的价格卖给你?你到底让我做了一笔什么样的交易。”

想象一下，在牛市的高峰期，一位制片人坐在你的办公室里，要求得到一个答案那的问题。大多数经理宁愿在1月份在外面装火车，也不愿面对那个农民。现在想想你为你的生产者客户提供的粮食营销策略，以及你为什么提供这些策略。他们是否将你的业务暴露在隐藏的风险中?

种粮一直是个挑战。你有相互竞争的利益:你的企业必须赚钱，你需要有一个良好的运营利润率来实现这一目标。但客户满意度也是优先考虑的。当你戴着“农场顾问”的帽子时，客户通常希望得到更高的价格，或者希望在期货上涨时能够灵活地获得更高的价格。其他客户想卖粮食给你，但希望你提供与“另一个人”提供的相同的策略，或者他们在咨询会议上听到的东西。电梯经理不知道该戴哪顶帽子。

为你的发起项目定义目标和参数:

• 数量比你购买商品的利润或质量更重要吗?
  • 确定你允许农民以哪个作物年份出售。
  • 设定一个允许农民与你签约的最大产量百分比。
  • 确定你将如何决定允许哪些农民使用更复杂的策略。
  • 列出农场营销策略的变量，以及与此相关的策略。例如:
    • 期货价格尚未敲定
    • 基础尚未确定
    • 设定期货的底部，而不是上限
    • 设定期货的底部和上限，但留下一个价格机会的“窗口”
    • 向农民支付谷物溢价，但如果期货在未来某个时间点达到或高于特定水平，则有义务出售额外的蒲式耳。
  • 量化每种策略在不同市场场景下的潜在风险，无论是对你的业务还是对你的生产商-客户。
  • 接下来，确定你将提供哪些策略，哪些不提供。
  • 回顾你的广告和促销材料所有策略是看得清楚，不误导人。
  • 确定您的组织中谁受过足够的训练，有足够的知识来使用更先进的策略购买粮食。

乡村电梯不是谷物公司。

让我们面对现实吧——电梯没有大公司拥有的相同资源。他们的资产负债表和信贷额度只是粮食公司的零头。电梯没有法律人员，也没有复杂的市场建模软件来分析风险和结果。电梯公司通常没有单独的员工来管理生产商的营销计划。这不是问题，除非你们是在同一个赛场上竞争。此外，电梯的会计人员可能不知道如何正确地“按市价计价”提前合同，以确保准确的财务报告。

尽管价格不断上涨，但全球粮食消费仍呈上升趋势。2010年的作物损失再次突显出全球库存的紧张程度，以及大规模生产失败的潜在后果。高油价确实会来也会去，如果全球产量飙升，2011年油价可能会回落。但目前农业大宗商品价格反映了持续的担忧。

高价格=高风险

高昂的价格和动荡的市场会给乡村升降机和小型粮食企业带来不同寻常的风险。高昂的价格意味着你的流动资金和信贷额度将无法维持，例如:

	玉米价格为:	购买这本书:
100万美元	每蒲式耳3美元	333333蒲式耳
	5美元	200000蒲式耳
	7美元	142857蒲式耳

价格上涨意味着卖空期货对冲的追加保证金要求。在一些信贷额度的结构上，银行只会为远期合约的部分追加保证金提供资金，迫使电梯从营运资金中为其余部分提供资金。远期购买交易对手合约风险随市场上升。如果2011年的玉米价格涨到7美元，一个农民可能就不那么渴望把玉米卖出去了。

谨防潜在风险!

追加保证金的风险可能相当大，但至少很容易识别和量化。当心一些合约策略的潜在风险，这些策略涉及期权，可能会在市场大幅波动(上涨或下跌)时突然爆发，导致严重损失:

1. “降低成本”最低价格合同
   1. 农民把标价的粮食卖给电梯
   2. 电梯通过购买一个或多个看涨期权，并将期权的后续价值与合同捆绑在一起，从而提供了上行价格潜力
   3. 电梯卖出所有的看跌期权，收取一笔费用，用来降低看涨期权的成本。．
2. “比率”合同最低价格
   1. 农民把标价的粮食卖给电梯
   2. 电梯通过购买一个或多个看涨期权，并将期权的价值与合同捆绑在一起，从而提供了上涨的价格潜力
   3. c。电梯以2:1或更高的比例出售执行价更高的看涨期权，并收取用于降低看涨期权成本的多个溢价在(b)中购买的。
3. 溢价报价合同(或类似名称)
   1. 农民把标价的粮食卖给电梯
   2. 电梯以高于市场的执行价格出售一个或多个看涨期权，并将收取的溢价记入农民的账上，
   3. 并要求制片人如果指定的期货合约价格在指定日期等于或高于执行价格，则向电梯出售更多蒲式耳。

每种策略在特定的市场条件下都有特殊的风险。在第一种情况下，如果期货大幅下跌，空头看跌期权被执行，风险就会产生。这使得电梯多头期货没有任何补偿，除非合同明确规定农民将对这些损失负责。

第二，风险在于价格上涨。随着期货价格攀升，电梯在两个(或更多)做空看涨期权上亏损，而只在一个(较低的执行价)上赚钱。期货涨得越高，结果就越糟糕。此外，除非合同明确规定农民要对这些损失负责，否则电梯就会遇到大问题。还有一个问题是，尽管期货价格上涨会“损害”头寸，但最终结果要到期权到期或期权头寸被出清后才能确定。

在第三点，农民面临着更大的不确定性。这种策略产生了一种有约束力的义务，即农民将额外的蒲式耳卖给升降机，但只有在期货高于特定价格时才有约束力在一个特定的日期。如果期货在指定日期低于指定的阈值，农民将没有额外的义务。这种策略对农民的好处是，他或她在签订原始合同时获得了一些溢价/激励——可以说是一种“签约奖金”。

策略2和策略3可能是2010/2011年这样的牛市中的主要问题。农民以一个有吸引力的销售价格开始，并在价格上获得“奖金”溢价!例子:

2010年7月:2011年12月玉米期货约为4.40美元

2011年12月，4.80美元的玉米看涨期权交易价格在30美分/蒲式耳左右

农民远期合约价格为4.40美元+基础价+ 30美分溢价。

农民承担了以4.80美元的价格出售额外蒲式耳玉米期货的义务

如果2011年12月期货在指定日期(例如10月15日)高于4.80美元。

2011年1月:2011年12月玉米期货价格攀升至5.90美元

2011年12月，玉米看涨期权价格为4.80美元，目前为1.35美元

自2010年7月以来，该公司一直不得不为做空期货对冲的追加保证金要求提供资金，并为做空4.80美元玉米看涨期权的不断增加的损失提供保证金。这位农民2011年农作物的原始售价仍为4.40美元(+基价)+ 30美分，现在比市场低1.50美元，如果2011年农作物期货在指定日期保持在4.80美元以上，那么该公司有义务继续以4.80美元的价格(+基差)向升降机出售更多蒲式耳。农民们对此不会高兴的。

更糟糕的是，如果农民(或她)想以5.90美元的价格出售更多2011年玉米期货，但又有额外的潜在销售义务，这就束缚了农民的手脚。假设今年春夏玉米价格继续保持在7美元，甚至8美元。农民不能信心十足地出售，因为要到今年秋天才能到期的额外蒲式耳的债务。这真是一场营销噩梦!

电梯还必须每月在财务报表上正确地将此类合同按市场计价。经纪公司的月度报表将显示空头看涨期权的损失上升，但一些升降机可能没有包括农民合同方。这会造成不平衡，靠着电梯。

这也可能是客户公关的噩梦，特别是如果农民一开始就不清楚合同是如何运作的，或者如果电梯员工淡化了风险:(“哦，得了吧，乔，玉米不会涨到6美元，你会得到30美分的奖金”)。

支持者会说，溢价报价交易与农民在玉米期货价格为4.40美元时进行远期交易，现在价格为5.90美元没有什么不同。但这是不同的:溢价报价合同束缚了农民的手脚，迫使他或她将第二单位蒲式耳的其他营销机会传递出去。如果期货最终高于4.80美元，他会不高兴，因为他不得不在4.80美元卖出(+基差);如果股价低于4.80美元，他会对自己不得不拒绝更高的价格而等待4.80美元“报价”的结果感到愤怒。

我的经验法则是，当经理问起这种策略时，要同时问两个人而农民如果每个人都能准确地告诉我，在任何市场价格情景下，最终的合同价格和蒲式耳义务是多少:在6美元、7美元、10美元和任何时间点。如果他们做不到这一点(通常他们做不到)，那么最好还是把“溢价优惠”或类似的复杂策略放回架子上，坚持基本的策略。

- - - - - -杰基Roembke