跟着信号走

在上一期节目中，电梯老板迈克安慰他的儿子杰森说，即使在2012年这样严重干旱的年份，也有赚钱的方法。迈克提醒杰森记住爷爷的话:不要惊慌;学会尊重市场信号。”

作物产量小，需求必须减少。2012年作物的市场信号已经非常清晰:自2011年秋季以来，玉米价格几乎翻了一番;大豆价格上涨了一倍多，接近18美元。玉米和大豆的期货价差从极小的利差到鼓励波动的巨大反向利差不等。许多市场的玉米价格仍接近历史高位，收获已完成近25%，但密西西比河下游的玉米价格创历史新低。2012年的作物需要一个新的剧本来理解这些信号!

所有行业的需求都必须下降。玉米乙醇产量预计将下降10%，甚至更多，玉米和DDGs的饲料消费量也将下降。大豆压榨量将下降创纪录的12%，降至17年来的最低点15亿蒲式耳，这将使豆粕产量减少550万吨。美国就是没有大豆可压榨——除非明年夏天从南美进口。

大豆产量上半年将大幅减少，随后将急剧下降。例如，豆粕用户已经发现，在冬季几乎不可能从一些卖家那里购买豆粕，只能以非常高的价格从另一些卖家那里购买。

大豆出口量将下降3.05亿蒲式耳，至11亿蒲式耳的7年低点，但截至9月初，出口销量已达到创纪录的7.62亿蒲式耳——大部分是在冬末之前发货。这可能意味着，在美国作物年度中期左右南美开始收获之前，每周大豆出口将接近创纪录高位。到那时，美国的出口库存可能几乎耗尽。

由于干旱的不同影响，区域错位有时会很明显。中南部和三角洲各州已经在为空间问题而苦苦挣扎;由于密西西比河水位低、玉米出口放缓，以及出口商通常不愿只使用南方新作物的玉米来装满船只，9月份玉米基价暴跌至-100。与此同时，北方乙醇工厂的出价也创下了新高，但几乎找不到可供出售的产品。

爱荷华州的整个大豆产量是十年来最低的，低于爱荷华州通常每年的产量。伊利诺伊州的产量是1984年以来最低的。然而，阿肯色州、路易斯安那州和密西西比州的大豆产量都将创历史新高，阿肯色州的玉米产量也将创历史新高，路易斯安那州和密西西比州的玉米产量分别为创纪录的2倍^nd有史以来最大的玉米产量。印第安纳州的玉米产量约为6亿蒲式耳，但消失的玉米数量通常超过9亿蒲式耳。爱荷华州的玉米产量比往年少了4亿蒲式耳，但明尼苏达州的玉米产量略高于近年来的使用量。这些和其他反常现象意味着卖家需要关注他们通常领域之外的市场，以找到最好的交易。

杰森的爷爷是对的:要听从市场信号。2012年美国玉米产量比去年减少11亿蒲式耳，大豆产量比去年减少5亿蒲式耳。但即便如此，市场也不需要在作物年的头一两个月就供应所有的蒲式耳。当当地供应充足，农场/电梯销售填补管道时，运输将通过附近基础弱化或延迟基础上涨来建造。巨大的三角洲玉米产量推动了9月至12月100日沿河的基础;但12月的报价仍在-0- 12月，对于那些可以购买并持有玉米的人来说，三个月的基本回报为1美元/蒲式耳。今年秋天，一些便宜的玉米搬到了北部的电梯里。跟着信号走!

反之，当附近的地方供应或运动是不充足时，基盘会上升，抽出套期库存，然后DP库存，从当地的电梯，或吸引蒲式耳从更远的地方。在这些情况下，递延基准将趋于疲软，抑制持有。

期货价差反映了基本面，但这些天也受到外部力量的拉扯。管理资金，甚至是算法交易公司，都能迅速将足够多的交易量集中在近期或延期交割的期货月份，从而扭曲价差——即使是暂时的。(随着基金在大豆期货上建立了创纪录的巨额头寸，11月12日的大豆价格较7月13日上涨至2.30美元，这从根本上说真的是“正确的”，还是反映了“大投资者”对持有11月期货的关注?)

套利交易可以在期货中发展，但不太可能像近年来那样慷慨。今年是接受温和期货合约的一年。12月/ 3月6-7美分的玉米在大多数年份都不具有吸引力，但例如，这个季节可能会很慷慨。

当期货仍处于倒挂状态且基础强劲时，市场会告诉套期保值者平仓。跟着信号走。下一步是卖出延迟价格发明者(ies)，做空基础。这将使期货反向对你有利;你的农场客户以后会(希望)以较低的基准为他们的DP蒲式耳定价。例如:当期货价格急剧反转时，在某些地点以11月交割的1月20日为基础做空DP大豆的基价要高得多。例如，在最近的一个收获日，1月/ 3月大豆反比为40美分，1月13日/ 7月13日为1.36美元。

+20 1月销售11月

= +60 3月(40美分1月/ 3月反向)

= +156 7月(136ⅰ1月/ 7月13日逆)

7月出售相当于+156的大豆，让农民在初夏定价，这看起来是个不错的策略。但电梯必须保护这一策略;如果你计划出售DP大豆，也可以通过买入本月延期期货并卖出近期延期期货来锁定反向。然后，当你卖出现货大豆(以1月期货为例)，买入1月期货时，1月期货头寸被抵消，多头对冲在递延月份固定。你可以根据你认为生产商最有可能定价的时间，使用不同的价差(1月/ 3月、1月/ 5月等)来锁定反向的部分。

一些公司向农民提供激励措施，让他们把大豆放在DP上，而不是把大豆储存起来或放在农场的垃圾箱里。这些激励措施可能包括对8月31日之前定价的大豆免收DP服务费。或者，与电梯公布的5月1日后大豆价格相比，农民可能会获得一点溢价，这是对农民推迟定价的一种微妙鼓励。

在收获季节，期货价格通常会季节性回落，但会密切关注潜在的信贷需求。今年的价格更高，对许多公司来说，他们的总库存价值可能比去年同期不超过10%。但如果价格不得不进一步上涨以限制需求，或者如果南美又出现了作物问题，你的信贷需求可能会迅速上升。注意信号。

要认识到，一些传统的戏剧在2012年这样的作物年是行不通的。例如，饲料厂和粉碎机不能证明从收获期到夏季玉米或大豆期货反转时持有玉米和大豆自有库存是合理的，只是为了确保你能以传统的基差价格为远期时段提供产品。做没有经济意义的事情是不可能成功的。相反，无论价值有多高或买方可能会抱怨多少，都要根据市场的指示来报价远期产品。你需要得到补偿来承担别人试图消除的风险。

火车装载公司将面临特殊的挑战。在许多地区，随着作物年的进展，获得充足的库存将变得更加困难。大豆出口到春季将大幅下降，玉米出口也将放缓。当地国内市场将主导作物年的大部分时间，夺走货运优势，使小型电梯与子码头处于平等地位。

迈克和杰森，以及全国各地的电梯经理，在这个作物年都有一份艰难的工作。信贷需求仍将居高不下，市场波动增加了犯错的成本，人们很容易气馁或事后怀疑自己的计划。由于一些较弱的最终用户/买家可能失败的风险，您的财务风险更高。关注大局:配给需求需要持续的高价格，不典型的粮食流动将会发生，机会可能会意外出现。那些反应迅速、资本充足、能够经受住这场风暴的公司占据了优势。跟着信号走。