又是东方对西方

弗兰克·辛纳屈(Frank Sinatra)唱过，第二次恋爱更可爱。但2012年干旱的重演在今年不太受欢迎，即使在联合收割机滚动2013年的作物，它仍将继续影响粮食流通和基础。好消息是，所有迹象都表明本季度电梯产量将增加约30亿蒲式耳:今年美国开始的结转库存较低，但总产量预计将增加约34亿蒲式耳。玉米、大豆、高粱、小麦、燕麦和大麦初步产量显示，玉米产量可能超过美国农业部的最新估计，进一步推动了复苏。但大豆产量可能会滞后并减缓预计的产量复苏。但关键不在于今年秋季管理公司将处理的总量，而在于如何分配。

2012年的干旱在西部玉米带(“WCB”)和平原上留下了约40亿蒲式耳的闲置空间(农场和商业)，加上每周持续消耗作物所创造的空间。西部地区可能会在2013年的收获中再次出现空地，但会接近25亿蒲式耳。这肯定比去年好，但远谈不上丰收。这并不意味着即使在空间远远超过体积的爱荷华州和北达科他州也不会有地桩。有时收获比物流更早，蒲式耳最终到达地面，某些地区的产量可能非常高。但总体而言，图表1显示，在粮食带的西半部，需求和空间将继续追逐蒲式耳，而东部的情况正好相反。

图1使用了美国农业部截至2012年秋季的仓库和农场空间统计数据。从那时起，人们建造了大量的垃圾箱，这只会增加西部各州的空置空间，但可能会缓解东部的短缺。

作物与空间的相对不平衡将再次影响今年的基础。密西西比河以西的乙醇工厂将再次面临维持稳定的玉米管道运营的挑战。仅四个州(IA、MN、NE和SD)就消耗了大约230-250M蒲式耳玉米每个月只是乙醇。到2012年，这相当于这四个州种植的所有玉米的50%左右，并将WCB变成了一种玉米进口地区。今年秋季这四个州的玉米产量约为62亿蒲式耳(运进加上产量)，比去年增加了7亿蒲式耳。因此，在这四个州，乙醇将消耗大约45%的玉米，低于去年的50%。这是好事，但农场不允许饲养场和乙醇工厂成为自满的玉米买家。

在东部，乙醇产量最高的7个州中的另外3个是伊利诺伊州、印第安纳州和俄亥俄州，每年使用大约11亿蒲式耳玉米。这些州本季度应有37亿蒲式耳的玉米供应，乙醇需求约占玉米库存的30%，远高于2012年的42.8%。

从路易斯安那州到密歇根州，东到大西洋沿岸，密西西比河以东的几乎所有州今年秋天都面临着空间不足的问题。美国今年的玉米出口量预计将升至12亿蒲式耳，但仍为1985年以来的第二低水平。由于巴西仍在收获的大规模第二季Safrinha玉米的持续竞争，美国的玉米出口量可能不足。由于玉米出口仍然低迷，东部地区的主要农作物需要安置，该地区的最终用户应该比西部的同行更容易种植玉米。空间限制将迫使谷物在收获或其他基础上移动，期货将不得不建立一个足够大的carry来证明大量的地面堆积是合理的。幸运的是，东部的猪肉和家禽数量稳定上升，玉米价格下跌应该会支撑饲料需求。

然而，这个价值6.4万美元的问题是，农民在这个季节将如何销售玉米和大豆。在大多数地区，收获前的远期承包很低;当前的价格必须推动本季的决策。图1显示了美国农业部报告的农民玉米年平均现金价格的最高价和最低价。这种被称为“锚定”的心理倾向使玉米在2012年收成后的价格在农民眼中保持在6至7美元的区间。目前，10月份玉米的报价大多低于4.50美元，这是农民们三年来看到的最低价格。总会有一些在收获时出售;今年也不例外。但预计农民将遭受“价格冲击”。

大豆价格的持续高企和反向期货应该会使大豆成为比玉米更有吸引力的作物。大豆现价仍高于12.50美元，尽管2012年全年大豆月价较上年同期低1 - 2美元，但仍接近1972年以来所有价格的高端，是玉米价格的近三倍。(2012年8月，大豆的最高单月平均现金价格为16.20美元。)

由于西部玉米带和平原的空间丰富，玉米价格比最近的高点低了2.50美元，农民们可能会满足于用玉米装满他们的农场箱子，暂时关上门。一旦玉米进入了农场的垃圾箱，要把它拿出来可能是一个挑战。农民通常拥有良好的现金流，许多收入政策的农作物保险赔付将会增加。(现在下结论还为时过早，冬季玉米期货的平均价格为5.65美元，但某些地区的产量极高，这可能会降低潜在的收益。)

玉米出口和饲料需求都是季节性的。但是玉米加工和乙醇工厂需要稳定的玉米来源。乙醇现在是有利可图的，随着玉米供应的增加，乙醇产量继续缓慢恢复。但如果农民对4.5美元的玉米嗤之以鼻，西方的工厂可能会发现很难保持足够的玉米供应。其结果可能是另一个季节，相对于全国其他地区，西部玉米带的玉米基础可能会保持异常强劲，并迫使西部玉米带从其他地区吸收玉米。

西部地区这种困境的一个分支是，玉米套期保值有效性的衡量必须再次与过去不同。例如，从历史上看，爱荷华州和内布拉斯加州的玉米价格往往远低于伊利诺伊河的价格，这反映了强劲的出口需求。但西方的电梯可能会发现，他们以相对较高的基价购买玉米——即使是在收获季节——持续的快速发货竞价使得填充和持有玉米的工作更加困难。

西部玉米带和平原地区的管理人员已经向农民提供“免费延迟定价”，鼓励他们在收获时把玉米运到镇上。如果价格不具有吸引力，那么等待长达6个月的免费空间定价的机会可能会吸引人们的注意。

作为又一个“快速填满、快速脱销”的季节，大豆商品销售正在再次成形。他说，对中国的大规模出口计划导致11月的出口价值一直在增长，而基准或期货几乎没有套利。这对东部的经理们来说将是一件幸事，他们可以出售大豆，并利用这些空间种植玉米。西方管理公司可能会试图持有到11月，然后在秋末结清对冲的大豆，可能还会出售一些延迟价格大豆。

一些电梯经理和销售人员又将迎来艰难的一年。这并不意味着玉米基差必须一直很高;这只是意味着，相对于其他市场，西方市场可能在大部分时间内保持强劲。就像一个老笑话说的那样，一个猎人在森林里奔跑时提醒另一个猎人，他不需要跑得过熊才能生存，他只需要跑得过另一个猎人就行了。即使明年9月可能有18亿蒲式耳的玉米库存，西部玉米带也必须努力获得他们的玉米份额。预计将再次出现不同寻常的玉米运输，东部的火车将不时驶入西玉米带。但不寻常的环境为精明的交易者创造了机会!

- - - - - -戴安娜Klemme