玉米价格触底还是暂时回落?

资料来源:托德·哈布斯，伊利诺伊大学农业和消费经济系

过去几个交易日，12月玉米期货价格在3.20至3.25美元的区间内结算。有关玉米最低价的问题在市场讨论中不断出现。天气状况改善和乙醇产量下降抵消了上周的出口销售。近期玉米价格格局的变化包括玉米产量低于当前市场预期。

过去几周玉米需求喜忧参半。在乙醇生产稳步复苏后，过去三周每周产量持平。在此期间，平均日产量为93.2万桶。虽然这一数字大大高于4月底的53.7万桶，但与去年同期相比，产量下降了10.1%。美国农业部目前估计，营销年度用于乙醇的玉米用量为48.5亿蒲式耳。截至今年6月，用于乙醇生产的玉米总量为40.2亿蒲式耳。根据EIA每周乙醇产量对玉米用量的估计，截至7月31日，玉米乙醇消耗量约为44.3亿蒲式耳。炼油厂的开工率停滞在80%左右，但汽油库存继续增长。尽管正值夏季驾驶季节，汽油需求依然疲软。如果下个月乙醇产量与7月持平，用于乙醇生产的玉米用量将比美国农业部的预估低1 - 1,500万蒲式耳。 If ethanol production falls back due to lower gasoline demand, corn use for ethanol looks to fall further.

对中国的出口销售是玉米需求方面的主要利好消息。大多数大宗采购是为了2020-21营销年。下一个销售年度的出口销售额接近4.35亿蒲式耳，其中中国占2.25亿蒲式耳。虽然这是一个积极的发展，但中国的购买正在迅速接近从一个国家进口的玉米关税配额(TRQ)设定的2.83亿蒲式耳水平。高于关税配额水平的采购，关税将跃升至65%。鉴于中国玉米库存估计接近80亿蒲式耳，中国是否会在更高关税水平下购买更多美国玉米似乎值得怀疑。洪水、粘虫和中国玉米库存质量的不确定性都支持近期的采购，并可能导致配额水平的提高。如果所有这些对中国的销售明年都能实现，那么在当前的经济环境下，达到美国农业部预测的2020-21年21.5亿蒲式耳的前景就会乐观得多。

美国农业部估计，本营销年度2019-20年度玉米出口量为17.75亿蒲式耳。截至6月的出口总额为14.3亿蒲式耳，比去年同期下降了22%以上。截至6日，累计出口量为16.4亿蒲式耳。在市场营销年还有三周多一点的时候，需要额外的1.34亿蒲式耳的出口才能达到美国农业部目前的估计。出口检验必须平均每周3760万蒲式耳。在截至8月6日的四周内，每周平均出口检查量为3,830万蒲式耳。截至7月30日，本营销年度的杰出销售总额为2亿蒲式耳，其中中国占近5000万蒲式耳。最近的出口检查速度表明，出口仍然接近目前的估计。

优良的作物评级促使对今年玉米收成的投机升温。人们一致认为，美国玉米产量最终将高于美国农业部每英亩178.5蒲式耳的预测。供应方面的考虑压低了期货价格，因为市场已经消化了大量农作物的价格。季节平均农场价格和库存使用比率之间的关系为市场对作物规模的预期问题提供了深入的见解。8月7日玉米期货收盘价格显示，市场年度农产品价格为每蒲式耳3.19美元。在这个分析中，3.19美元的平均农场价格与2020-21营销年21.3%的库存使用率相关。价格和股票使用比率之间的估计关系使用了过去10年的营销数据。

最近预测的玉米消费量为146.25亿蒲式耳。考虑到经济状况，玉米消费是否会达到预期水平仍相当不确定。通过假设美国农业部对下一个营销年的总使用量，21.3%的库存与使用比推断2020-21营销年的库存为31.2亿蒲式耳。以22.85亿蒲式耳的初始库存和下一个销售年度2500万蒲式耳的进口水平计算，当前市场价格隐含的玉米产量为154.3亿蒲式耳。

假设2020年美国玉米收获面积仍接近6月份的8410万英亩，那么154.3亿蒲式耳意味着玉米产量为每英亩183.5蒲式耳。尽管最近的一些收益率预测接近这一水平，但收益率低于这一水平的可能性似乎是存在的。我目前对美国的产量预测为每英亩180.7蒲式耳。8月的天气似乎在很大程度上决定了作物的最终产量。玉米种植面积的变化也是一个问题。

美国农业部在8月12日的作物产量报告中以2020年玉米产量的规模进行了初步削减。目前对玉米产量的预测似乎即将增加。如果玉米价格触底，玉米产量变化的幅度是任何情况下的关键因素。

霍布斯,T。《玉米触底还是休息?》农业博士日报(10):146，伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校农业和消费经济学系，2020年8月10日。