有可预测的农作物价格周期吗?

Darrel好，托德·霍布斯,斯科特•欧文

农业与消费经济系
伊利诺伊大学

farmdoc日常(7): 105

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推荐引用格式:Good、D、T. Hubbs和S. Irwin。”有可预测的农作物价格周期吗?＂farmdoc日常(7):105，伊利诺伊大学香槟分校农业与消费经济系，2017年6月7日。

永久链接:http://farmdocdaily.illinois.edu/2017/06/are-there-predictable-crop-price-cycles.html

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始于2014年中后期并持续至今的农作物价格下跌导致了农业收入的下降，以及对农田价值和租金的下行压力。许多农场的财务状况因此恶化。在这种环境下，人们对农作物价格何时可能回升(例如，farmdoc日常，2015年9月3日；2016年3月11日)．这自然引出了一个问题:从长远来看，是否存在可预测的农作物价格周期?价格分析的许多尝试都依赖于一个直观的、相对简单的因果链，以例证作物市场的价格和数量之间的关系。高价格创造了更多生产的动力，这反过来又导致了更多的种植面积。这种面积的扩大为市场提供了更大的供应量，从而降低了价格。这些较低的价格导致用于生产的种植面积减少，最终将导致价格上涨。这个过程在一个经典的蛛网框架中随时间重复(Tomek和Kaiser, 2014, Ch. 9)。这种对作物市场动态的直观解释提出了一个论点，即价格形成的周期性，因此在一定程度上是可预测的。尽管直觉上很吸引人，但考虑长期价格决定的这种周期性框架需要仔细检查，这也是本文的目的。

分析

考察长期价格变动首先需要确定是什么构成了长期价格变动。一段时间以来，我们一直认为，自1947年1月以来，玉米、大豆和小麦的价格可以分为三个不同的长期时期(古德和欧文，2008年；欧文和古德，2009年；farmdoc日常，2011年3月29日；2011年4月12日；2011年4月19日；2013年2月27日；2013年2月28日；2013年11月7日；2016年4月22日)．第一个时代从1947年到1972年;第二个时代包括1973年到2006年11月;第三个时代正在进行中，截至2017年4月的价格数据可用。我们认为1973年和2006年进入新时代的转变与玉米需求的潜在变化有关。对于当前的长期价格行为分析，我们考虑了过去两个时期的玉米价格。图1提供了伊利诺斯州名义玉米月平均价格的曲线图，并通过NASS目前提供的数据展示了两个时代的平均价格。从图1中可以看出，价格在每个时代的平均价格附近移动。每个时代的价格行为有三个特征:(1)价格在该时代早期表现出显著的波动水平，(2)价格在平均水平上方和下方的时间很长，(3)在一个时代内有一种与供应现象或宏观经济冲击相关的价格大幅飙升的趋势，这些现象或宏观经济冲击随着时间的推移对价格产生了长期的影响。图1中描述的价格历史显示了每月价格偏离平均价格然后又回到平均价格的清晰模式，统计学家将这个过程称为“平均回归”。

我们认识到不同时代的市场环境有很大的不同。特别是，联邦商品政策在过去几十年里发生了重大变化，这些政策可能影响了价格行为。无论如何，我们看到每个时代的历史价格模式的特征，以及价格决定的基本动态，包含了在新价格时代继续发展时形成平均价格预期的有用信息。

要评估当前时代玉米平均价格的前景，就需要确定导致从1973年开始向前一个时代过渡的因素。这些因素包括汇率政策的变化、能源和价格通胀的加剧，以及前苏联的大规模粮食采购。整个时期见证了出口市场的扩大和消费的持续增长，直到2006年。同时，产量以类似的速度增长，创造了稳定的供需关系，被罕见事件打断。人们可以把整个时期稳定的基本关系看作是这一时期玉米的平均价格。当时玉米的平均价格是每蒲式耳2.42美元。与干旱有关的供应担忧，以及与经济相关的更大问题，都是影响价格的罕见事件的例证。特别是1974年的早期冰冻和1983年、1988年和1995年的干旱，反映在这一时期的价格上涨上，并与长期高于平均价格并最终回到平均价格有关。从1998年到2002年，美国玉米产量大的时期与较长一段时间的低于平均价格有关，最终又回到了平均价格。

观察第二个玉米价格时代的结束和当前玉米价格时代的开始是很简单的。2005年开始的与可再生燃料标准相关的政策变化，导致用于乙醇生产的玉米需求大幅增加，导致从2006年底开始玉米平均价格大幅上涨。在评估当前时代可能的玉米平均价格时，Irwin和Good(2008)考虑了从1947年至1972年的第一个时代到1973年至2006年的第二个时代，平均月价格上涨了89%。新时代的一个类似变化指向每蒲式耳4.60美元的平均价格。截至2017年4月，伊利诺伊州当前玉米的月平均价格为每蒲式耳4.57美元，非常接近预测。与前一个时代类似，当前时代的油价也非常波动，从新时代第一个月的低点3.00美元，到2012年8月的高点7.58美元。价格的波动反映了一系列供需状况，包括2008年的金融危机、美国和世界玉米种植面积的变化、2012年美国和南美洲的严重干旱、2013年至2016年美国连续四年产量非常大，以及过去10年的大部分时间经济增长普遍低迷。

虽然现有的价格数据有助于确定新时代的平均价格，但从偏离的幅度或偏离的持续时间来看，平均价格的偏离和逆转都不是在可预测的周期内发生的。例如，在图1中，很难推断出1973年至2006年这33年间玉米价格的任何明显的周期性模式。这一点在图2中得到了进一步的证明，图2描绘了1973年1月至2017年4月伊利诺伊州玉米月平均价格高于和低于平均价格的“运行”顺序。这条零线相当于两个价格时代的平均价格。在上一个时代，价格连续数月低于平均水平的时间跨度为1至51个月，而价格连续数月高于平均水平的时间跨度为1至37个月。偏离平均值的幅度没有显示出来，但上一个时代的负价格偏离幅度在0.01美元到1.03美元之间，正价格偏离幅度在0.01美元到2.28美元之间。在新时代，价格连续几个月低于平均水平的时间跨度为5至34个月，而价格连续几个月高于平均水平的时间跨度为3至35个月。价格负偏差的幅度在0.01美元至2.57美元之间，正偏差的幅度在0.01美元至3.01美元之间。总的来说，新时代的跑步顺序与上一个时代的经验完全一致。

图3进一步证明了高于和低于平均价格运行时间的不可预测性。因为根据定义，一个正的运行必须跟在一个负的运行之后，反之亦然，所以这里使用了负运行长度的绝对值。简单地说，当前运行的持续时间与前一次运行之间没有关系。高于平均水平的长距离跑之后不一定是低于平均水平的长距离跑，同样，低于平均水平的短时间跑之后也不一定是高于平均水平的短时间跑。这表明，高于和低于平均价格序列的长度是随机的。这有力地证明，长期农作物价格周期是可以预测的。

我们可以将研究结果总结为:(1)玉米在不同时期存在一个长期的平均名义价格，并且在每个时期往往较早出现;(2)玉米价格回归到各个时代的平均水平;(3)从偏离的幅度和偏离的持续时间来看，平均价格的偏离和逆转都不是在可预测的周期内发生的。换句话说，我们认为，长期作物价格在一个确定的时期内有一个稳定的平均，并以典型的蛛网方式根据供需冲击进行调整。然而，价格调整并不遵循经典蛛网模型的重复周期模式，而是由于供需冲击随时间的巨大变化以及市场对这些冲击的确切反应，具有高度波动性和难以预测的。

那么，生产者在作物营销方面处于什么地位呢?虽然平均价格附近的价格波动确实很难按月预测，但价格的长期平均回归趋势为生产者营销提供了一些有用的指导方针。具体来说，均值回归意味着，当价格明显低于长期均衡价格时，生产者应尽量减少销售，而当价格远远高于均衡价格时，生产者应更积极地销售。例如，在farmdoc日常文章的2013年2月28日我们推荐的经验法则是，不要在每蒲式耳3.75美元的月均价以下大举营销，而要在每蒲式耳5.25美元以上大举营销。然而，这一战略面临着重大挑战。首先，任何时代(包括当前时代)的平均价格或均衡价格在时代结束之前都无法确定。其次，价格高于或低于预期均衡价格的幅度和持续时间是未知的，这就是为什么这只是一种经验法则，而不是市场营销的高度精确的时间信号。

自2006年12月以来，伊利诺伊州玉米月平均价格为每蒲式耳4.57美元，但截至2017年4月，连续34个月低于平均价格。迫在眉睫的问题是，在当前这个时代，对平均价格接近4.60美元的预期是不是太高了?如果是这样，什么是更现实的期望?当前玉米平均价格的预测虽然已经进入第11个年头，但仍存在一定的不确定性。困难在于无法预测生产反应、需求强度以及供需冲击的频率和幅度。虽然不可能精确预测当前玉米价格时代的持续时间或该时代的平均价格，但我们仍然认为，长期均衡价格远高于过去34个月3.64美元的平均价格。结合我们认为玉米价格在长期内处于均值回归的观点，这表明在不久的将来，玉米将出现更有利的营销机会。

影响

玉米价格的长期走势表明，存在一个代表供需之间基本交集的均衡价格。这种均衡由平均名义价格来表示。2006年，需求发生了根本性转变，导致平均名义价格高于上一时期。在一个时期内，玉米价格在长期均衡价格上下波动的幅度不同，持续时间也不同，具体取决于每个作物年的供需情况。随着时间的推移，价格倾向于回到平均价格。然而，关键在于，这些偏离和逆转并非发生在一个有利于预测价格走势的平稳、可预测的周期中。

历史表明，玉米价格最终将升至或高于长期平均水平，可能在4.00美元的中低端区间。历史还表明，价格从低到高的逆转不会以可预测的模式发生。回归的时机取决于供给或需求冲击的发生，或随着时间的推移持续的供给调整。不可否认的是，乙醇市场的成熟以及国内外经济增长的放缓，在短期内乙醇价格将面临一些不利因素。当玉米价格回到或高于平均价格时，玉米生产商面临的挑战将是判断潜在价格上涨的幅度，并据此制定定价决策。考虑到当前价格低迷期的延长，可能存在低估价格上涨潜在幅度的风险。

最近玉米价格持续低迷至少在一定程度上与美国连续四年普遍有利的天气和大丰收有关。下周，我们将研究天气和天气冲击在玉米价格随时间变化模式中的作用。

参考文献

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