新作物大豆可能低于8美元吗?

期货和期权市场的一个关键假设是，期货价格是对终端价格的无偏估计，而从看跌期权和看涨期权推断的波动率估计是对期货价格风险的无偏估计。由于这些原则被普遍接受，人们可以用期货价格和期权隐含波动率来估计期货合约到期时的分布情况。

例如，根据10月1日的期货和期权结算价格，11月大豆期货到期的概率在每蒲式耳8.21美元至8.91美元之间，为50%。价格分布的平均值为每蒲式耳8.58美元，价格中位数为每蒲式耳8.44美元。由于假设的对数正态价格分布的倾斜，平均值大于中值价格。图1显示了截至10月1日新作物大豆的概率密度函数。

目前，如图1所示，新作物大豆期货合约到期时低于每蒲式耳8美元的概率小于20%(红色阴影条表示每蒲式耳8美元以下的概率密度)。但情况并非总是如此。

2018年春季，新作物大豆的结算价高达每蒲式耳10.53美元，当时市场预期最终结算价低于每蒲式耳8美元的可能性接近0%。随着贸易争端的加剧，以及众所周知的有利生长条件，2018年7月大豆价格低于8美元的概率跃升至30%以上。

在9月份预测大豆产量将创历史新高后，大豆价格跌破8美元的可能性再次超过30%。重要的是，随着到期日的缩短，中点附近的不确定性和分布减小，50%置信区间变小。图2突出了2016年底至今新作物大豆的预期分布和低于8美元的概率。

由于需求的不确定性和对创纪录的大供应的预期，这个大豆生长季节经历了非常高的波动。期权隐含波动率反映了不确定性的增加，并为市场风险预期提供了洞察。虽然目前多数预期是大豆将在每蒲式耳8美元上方收稳，但在生长季节，市场有时的确消化了更多的下行风险，以及低于8美元的可能性。

虽然新作物大豆期货跌破8美元的可能性正在下降，但随着收获的继续，美国各地许多农民的现货价格已经远远低于这一水平。

信息由首席经济学家约翰·牛顿博士提供，农业局新闻