风险管理进入研究生院

1848年以前，农民们把一车车的粮食运到芝加哥，接受买主的价格，或者回家。一些人在粮价过低时选择将粮食倾倒在湖中。这个系统很简单，但用处不大。1848年芝加哥期货交易所推出了远期现金价格，经过多年发展，在芝加哥、堪萨斯城和明尼阿波利斯形成了标准化的农业期货合约。风险管理变得更加复杂，但对农民和全年需要粮食的买家来说，这些努力都是值得的。芝加哥期货交易所于1883年建立了第一个正式的清算系统，以进一步提高效率和方便期货的进入和退出。

在进入20年代之前，这个国家没有太大的变化^th世纪。电梯经理买入现货粮食，在下午9点30分至1点15分之间卖出期货，有时还会在收盘时对预期的午后买入进行对冲。如果下午出现利空消息，买家通过降低现金价格来应对第二天上午期货开盘下跌的情况，从而获得“保护”。

随后，1985年推出了农业期货期权，为更大的定价灵活性铺平了道路，尤其是对农民而言。风险管理领域正在慢慢扩大，变得更具挑战性。到了20世纪90年代中期，系列期权开始出现。这些是短期期权，没有基础期货月份，由于到期日较短，因此溢价相对较低。(例如，10月份玉米系列期权将从7月底交易至9月底，12月份玉米期货是标的工具。)

到1993年，中国的大连期货交易所出现了，随后在1996年，芝加哥期货交易所增加了全规模农产品期货合约的隔夜电子交易，以适应全球贸易。贸易世界在加速发展。从那时起，变化和新产品出现得更快:

• 随后增加了“并列”电子和公开叫价交易(2006年)，
• 将迷你期货(2007年)和期权合约加入电子平台。
• 从2008年到2011年，随着价格上涨，交易所多次提高每日限价，
• 修订了小麦合同的交货程序和条款
• 2011年推出“每周谷物选择”。(WGO保证每周五到期。)

但是还需要更多的工具。CME在2011年推出了日历价差期权(Calendar Spread Options, CSO)。这些期权是基于基础期货价差的看跌期权和看涨期权。例如，购买12月12日/ 7月13日的玉米看涨CSO，买方就有权将新作物的玉米利差设定在某个特定的价值。公民社会组织现在在玉米、大豆和小麦以及某些牲畜期货上上市。

到2011年底，跟单商可以使用期货、传统期权、连续期权和每周谷物期权来对冲价格风险——这取决于公司想要弥补价格风险的时间长短。例如，终端用户可能会在夏季政府发布重要报告之前购买玉米的廉价WGO，以防止投入成本上升。或者，电梯可以向农民提供最低价格合同，使用短期或长期选择中的任何一种。乡村电梯可以使用公民社会组织来保护库存的持有费用。

2012年新

谷物和油籽消费的增加，以及全球库存的下降，只会加剧价格和价差的波动，增加农业企业的销售风险。期货交易所不断发展以满足这些需求。

自2012年3月起，跟单商可以交易波动性较大的明尼阿波利斯/芝加哥小麦价差期权，即蛋白质价差。在过去两年接近1.70美元的价差中，期权似乎非常适合管理这种交易风险。

今年6月，芝加哥期货交易所增加了玉米、大豆和小麦的短期新作物期权。这些看涨期权和看涨期权招徕顾客期货过期时间比常规的新作物选项早得多，因此在其他条件相同的情况下，价格也更实惠。例如，对新作物玉米的短期看涨可以与农民在主要作物报告之前的远期销售相匹配。这可以使生产者更有信心保护好价格，而不是等待更高的价格，并及时与某些农作物保险产品挂钩。饲养场可能会购买短期期权，以暂时保护远期饲料需求，或者乙醇厂可能锁定最低的转化利润率。

例子:

12月12日玉米期货短期看跌期权和看涨期权:

短期期限1号将于2012年5月到期

2号短期债券将于2012年7月到期

第三种短期债券将于2012年9月到期

“全天候冒险”

但今年夏天最热门和最有争议的事情，是芝加哥期货交易所/芝加哥商品交易所、KCBT和MGEX的Globex电子交易时间延长至21小时，用于谷物和油籽期货以及所有相关期权产品。交易所向商品期货交易委员会提交了变更时间表，如下所示:

21小时的一天

现在世界真的赶时间。能够每天21小时以上管理价格风险是很好的——尤其是对全球实体而言。但这一变化将涉及粮食行业的一些调整。在新的CBOT, KC和MGEX Globex时间下电子期货交易日将于下午2点结束。而不是在下午1:15结束比赛。随后在1:15至下午2点之间执行的订单将在同一天与CT进行交易结算价格和保证金通知基于1:15收盘时间。电梯、终端用户和出口商每天在东部时间1:15结帐以配合期货报表，现在会发现在下午1:15至2:00之间完成的套期保值将出现在当天的期货报表上，但抵消的现金购买或销售将显示在第二天的DPR上。随着时间的推移，制定投标的新程序、政策和行业标准将逐步形成，以消除这些变化。

2012年，另一种新的风险管理工具也加入了进来。5月，洲际电子交易所(ICE)推出了类似于芝加哥期货交易所玉米、小麦和油籽的现金结算期货和期权合约，这些合约在大多数方面与传统的实物结算合约相同。洲际交易所每天交易22小时(仅电子交易)，但与芝加哥交易所的交易时间略有不同:从中部时间周一至周五下午7点至5点;周日晚上/周一下午5点至5点。图1显示，使用公开叫价和两种电子系统的公司现在可以从周日晚上到周五下午在各个场所24小时进入期货市场。(此时ICE已经不提出了类似KCBT或MGEX小麦期货合约，也没有CBT燕麦或大米期货合约。洲际交易所谷物和油籽期货到期相应CBOT期货合约首次通知日的前一天。)

洲际交易所的合约提供了一个独特的交易特点“结算交易。助教(“小胡子”众所周知)，这对粮食公司很有吸引力。TAS买入和卖出指令的价格等于结算价格，或以高于或低于结算价格最多5个点的价格输入。"卖出12月10日玉米，TAS， -3点"当然，交易者在输入订单时不知道结算价格，但知道补仓价格不会低于结算价格3点(3/4美分)。

期货已经存在了150多年，但创新和变革的步伐正在加快。这世界真是太匆忙了。通过《风险管理101》课程将不再足以让销售人员和经理理解所有新的工具和策略。现在你需要“风险管理501”。你能通过考试吗?

风险管理工具:

• 期货
• 选项
• 串行选项
• 每周谷物选择
• 日历扩展选项
• 小麦价差期权
• 短期新作物期权
• 助教

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