经验教训

”我再也不去钓鱼了——太费钱了迈克把他的钓鱼帽扔到文件柜上，转向他最小的儿子、最新的员工杰森。“现在再告诉我一遍，过去两个星期发生了什么事?”美国玉米产量是如何从166下降到146的?我去了一个没有网络，没有手机服务的地方12%的玉米在他们做实地调查之前就消失了?你说情况越来越糟了?”

杰森用手捋了捋头发，递给迈克一份打印件:你7月1日去加拿大的时候玉米已经涨了一美元多了。但100华氏度的高温并没有消退，干旱继续蔓延。看看美国国家海洋和大气管理局(NOAA)昨天发布的新报告——截至6月底，2012年的干旱已经进入过去117年的前10名，昨晚玉米的作物评级连续第六周大幅下降——18个列出的州中有8个州的玉米评级至少50%为差或非常差。外面真的很糟糕。现在一些研究人员说，每英亩的产量还不到140蒲式耳!”

迈克只是震惊地盯着杰森。”但是在加拿大很棒，一直都很凉爽潮湿．杰森在与经理打交道的微妙技巧上还有些粗糙，他回答说:“是的，但我们不在加拿大....”

”所以，大学毕业生先生，让我们制定一个管理这个电梯的策略吧。我们要怎么赚钱?我看到玉米和大豆的期货合约已经完全取消了。12月玉米期货价格接近8美元，我们有很多玉米在6美元以下买入。因此，追加保证金的要求消耗了我们每蒲式耳2美元的信贷额度，加上用于大豆对冲的现金流．”

”好吧杰森开始说。我收到了设置12月/ 3月、12月/ 5月和12月/ 7月玉米价差的订单，但我们没有收到任何订单。我们所有的玉米空头对冲仍然是12月12日的期货他屏住呼吸，等着迈克把他嚼碎，但让杰森惊讶的是，迈克轻声回答:“我知道你在自责——1988年我也经历过同样的事情。那年夏天，干旱开始肆虐，在我还没反应过来之前，玉米期货已经飙升，88年12月和89年7月的玉米价差已经成反比。我还记得那年夏天我从你爷爷那里学到的东西——首先，不要惊慌。第二，制定计划;摆脱你无法承受的风险，关注市场信号。”

迈克把一本便签纸放在桌子中央，开始了三个部分:2012年的因素、1988年的重新审视和行动计划。他听杰森概述了其他市场的情况，并开始列出一些因素:

• 乙醇毛利率大幅下滑，跌至负值;比2011年的跌幅低了近1.50美元/蒲式耳(不包括基价、DDGs和其他副产品的价值)。
• 乙醇生产已经在放缓。
• 生猪/玉米比率几乎与多年来一样低。
• 随着更多的小牛进入市场，饲养牛的价格下降了15%，达到10个月来的最低点。肥牛价格目前稳定。
• 鸡蛋和小鸡的位置都下降了。
• 玉米出口基准自6月中旬以来下降了30美分，但对新作物来说仍然相当强劲。
• 我们已经收到了三个寻求2013年秋季至春季玉米新作物报价的买家的信息。
• 对未来十天的预测表明农作物将进一步恶化。
• 在过去的两年里，已经建造了许多农场和商业垃圾桶空间。太多?

接下来，迈克回想起1988年，但不知道这样做是否明智。自1988年以来发生了很多变化，但至少想想也无妨。

• 当时全国只有几家乙醇工厂;玉米要么运往码头，要么用于出口，要么留在当地作为饲料。
• 令人惊讶的是，88年秋季的玉米基价既不高也不低。
• Dec88/Jly玉米价差在收获前反转，但在秋季扩大至15美分。
• 1988年的干旱使玉米产量减少了30%，但仍有4.3欧元1988年9月1日，现货玉米蒲式耳;20亿是农民储备玉米和CCC库存。这样一来，美国农业部手中就剩下了23亿蒲式耳的“免费库存”，这些库存已经售罄，农民们也从储备中赎回了。

迈克转向杰森，“现在是最难的部分。我们需要列出我们需要做的具体事情，以及什么时候去做。”经过一番辩论，他们有了初步的行动计划:

• 审查所有开放农场采购。然后与农民讨论农作物保险的范围——这种补偿可以帮助抵消取消合同的成本。
• 与银行家会面;她需要知道我们的计划。运行“如果”情景，确定玉米价格应该涨到10美元或大豆价格应该涨到20美元时的美元需求。请记住，期货初始保证金也可能会上升。
• 放入“有效至取消”的订单，将玉米和大豆的运力设定在合理的目标上——以防万一。否则，对冲将停留在12月玉米和11月大豆上——目前是这样。
• 新作物出口大豆基础接近历史高点。希望做一些收获销售，以降低整体基差风险。
• 扩大我们新作物的报价/利润。计算一下12月1日前我们能装运多少玉米和大豆。我们购买的任何东西都必须定价，以考虑到12月以后的逆成本和利息。在这一点上，不要提高出价来“追逐”蒲式耳!
• 查看12月12日/ 7月13日购买玉米的“日历价差期权”。买入看跌期权会让我们有办法获得如果carry返回;如果价差进一步反转，买入看涨期权就能赚钱。
• 在向任何单一买家进行长期远期销售时要谨慎。乙醇和畜牧业将经历几个不景气的月份，应收账款可能成为我们的一个问题。
• 想办法填满我们的空间。贾森可以估计当地的产量和市场份额。“考虑非常便宜的DP，甚至免费的延迟定价。我们会得到所有权，农民以后可以给粮食定价。如果农民仍然看好收成，这对他们来说可能是有吸引力的。
• 回顾折扣时间表。“%的价格”时间表可能会非常昂贵。
• 不要用2012作物年的期货来购买远期年的谷物。1996年，很多农民和一些电梯因此破产。查查历史，让杰森看。

迈克关上办公室的门，转向杰森，“我们还不知道我们将面临什么，也不知道作物会有多少。但我们会熬过去的。我们必须再努力一点，多思考一点。今天的行动计划是我们的起点，而不是终点。记住爷爷的话:不要惊慌;学会尊重市场信号。我们可以获得存储收入，或者如果农民在收获时大量卖出，那么基差应该会回落，期货合约应该会回归。收割时市场上不需要的粮食，总得有人来保管。如果农民不卖，收获时基价飙升，我们可以考虑卖掉DP库存，以后再买。系好你的安全带，杰森; this is a year you’ll never forget.”

- - - - - -杰基Roembke