延迟价格困境

罗杰是一个虚构的位于西部玉米带的大型国家电梯装载机的总经理。

“这一季的开始很棒!看看这张大规模门票的清单——收获才刚刚开始。”罗杰静静地坐在电梯的会议室里，欣赏着站在磅秤上的卡车。

延迟定价(DP):道路规则 当农民拿到蒲式耳时，所有权就从农民手中转移到电梯上去了。在谷物按产量计算时，既不确定价格，也不确定基准 电梯不能告诉农民在DP上的库存与存储相同。“它不是。 在DP上为蒲式耳的农民支付的任何费用必须被称为“服务费”而不是存储税率。 在农民给货物定价之前，升降机就可以合法地出售和运输货物。 大多数电梯不向农民提供预付款，用于在DP上的库存。 有些国家要求DP合约概述农民签署的所有条款 在DPR，延迟价格库存显示为公司所有，但既不是依据也不是固定的;因此，有些公司将DP投入为特殊公司拥有的子上市。 对于电梯是否必须手头有足够的资金，以便在生产商可能希望为蒲式耳定价的任何时候支付DP，各州的法律各不相同。 各州法律的不同之处在于，州赔偿基金(如果有的话)是否会为农民支付延迟价格，或者在电梯破产的情况下，农民在哪里会成为债权人。 术语因地区而异。有些地区使用“未确定价格，NPE”而不是“延迟价格”。这两个术语是可以互换的。

“这可比去年的麻烦多了。”

电梯里的谷物采购员芭芭拉在椅子里转过身来，盯着罗杰。

“我同意，罗杰，但我们有一些决定要做。每个人都低估了产量有多大，而且我们将不得不销售更多的大豆，以释放两个玉米罐。一些快速船上的大豆对破碎机仍然存在，我正在卖掉小型大量的卡车豆，因为我们收到它们，但那些保费将在几天内消失。让我们移动任何严重的卷，我们必须出售火车。幸运的是，我们去年吸取了我们的课程，我在10月和11月初的班车早早预订了三次。

罗杰笑着表示同意，但又停了下来。“我们还没有卖出一辆豆子火车，我也不确定我们买的豆子能不能装满两辆火车。随着期货价格回落到9.50美元以下，现金价格回落到9美元以下，农民们卖得不多，我不确定他们现在会不会改变主意。你的计划是什么，芭芭拉?”

她把一份打印好的东西递给罗杰，说:“DP——延迟价格清单。”我们必须确保农民知道他们可以使用DP，而不是自动想要进入仓库。”

“好吧，给我看看你的数据，”罗杰说。“我们要在延迟价格上贴有多少服务费才能让这个项目成功。”

芭芭拉看着第一页。“我们的存储率为18¢至1月1日，然后5¢/月（$ .00165 /天）。多年来我们没有改变该率，而农民习惯了。我们经常将DP服务充电与大豆上的存储相同 - 只要我们可以将豆子保存在坦克中。这样，我们可以在收获后的基础上销售大豆。近年来，DP服务费用和期货反转已经涵盖了在农民价格之前出售的任何潜在的基础损失。但今年是不同的;我们将在10月份销售，所以我为你工作了一些场景。“

芭芭拉走到会议室的白板前，拿起记号笔。“好吧,在这里。这归结到汽车成本，以及我们是吸收它们还是转嫁它们。假设太平洋西北沿岸的大豆在初夏仍然是我们的市场，那么在10月份卖出太平洋沿岸的大豆实际上是一个很好的基础策略。在我看来，如果我们在10月份出售DP大豆，而农民在3月到6月之间与我们一起定价，我们将在通常的连续出价的基础上获得20美分到30美分+美分，而这是零DP服务费。(见第44页第7行图表)

罗杰向前倾身并说：“再来一次？”

芭芭拉继续说道:“当然，事情可以改变。我使用的是到6月份的当前和远期的PNW豆子报价，也许之后当农民定价DP蒲式耳时，这些延期价值会变得更高。但是到夏天，南美已经占据了大部分的出口市场;PNW目前6月份的出价是+150,7月份的出价可能很高。”

芭芭拉在白板上画了更多的数字。10月份的基础数据是:11月份+205,1月份+180,6月份+150。基差在远期几个月的跌幅超过了我们的期货成本，所以我们现在提前卖出。我们可以从销售收入中获得三个月(11月/ 12月/ 1月)5%的利息，以减少我们的借款。但在1月份之后，我们可能不会借很多钱，所以我没有把1月份以后的额外利息收入算进去。(表1，第1-6行)

我可以设置价差来消除分散风险。我们的基本铁路费率不会改变，燃油附加费在短期内也不会上涨。最大的变量是在二级市场购买运费的成本，以确保我们可以装运。今天10月/ 11月的运费是每辆车4000美元，超过每蒲式耳1.10美元(第8行)。我估计1月份等待和运输汽车的成本是每辆车3000美元，到6月份是1500美元(第10行)。10月份上涨的成本必须从基础收益中扣除，这使情况发生了很大的变化。”

芭芭拉看向罗杰。

“但是我们已经为10月/ 11月买了三架航天飞机，”罗杰回答说。

“真实的，”芭芭拉说，“但我可以以4,000美元/每辆车出售那些卖的人;如果我们加载它们，我们就会超过110美元的汽车110美元，“Barbara反击。“如果我们有太空，我们可以在汽车成本较少时等待和送到豆子，因此在基础和运费之间存在权衡。让我们通过它。如果我们没有将汽车成本通向农民，销售DP豆类现在损失了73到90¢（第9行）。但如果我们稍后等待发货，更便宜的前瞻性汽车成本将减少那些损失（10号线）到“仅”42至83¢。所以当我看到它时，10月份发货的损失是较高的汽车成本，11号线。

“在这个例子中，春季/夏季的DP服务费用约为30至35美分，加上基础收益，将抵消我们的汽车成本，并保护我们的背靠背边缘大约15¢。但我们需要做得更好。另一方面，我们在10月份在这里释放了垃圾箱，以补充额外收入的其他东西。底线：我建议大豆DP速率为25¢30天，然后每月5¢/月。这将在3月或6月6日到6月抵消了我们的成本约为45米的DP服务费。“

罗杰打断了他，“但是由于储存率比储存率高，农民不会选择储存率。”

“同意，罗杰，但是我们没有地方把所有的大豆储存起来，也没有地方遵守仓库的规定。有些人会选择DP，否则他们就不得不卖掉，”芭芭拉回答。

“好吧，”罗杰说，“但我们就把最低价格降到20美分就这么办吧。”好工作!“❚

10月份卖出延迟价格大豆的收益或损失是什么?
线:	时间段:	10月	1月	3月	2015年6月
1	今天的报价:	+ 205nov.
2	+期货套利		-7½月/ 1月1日	-15 11月/ 3月	-28 11月/ 7月
3.	11月+205等于:		+ 198 jan.	3 + 190	+ 177年7月
4	+利息收入		+ 11¢	+ 11¢	+ 11¢
5	行3+4调整十月销售=	+ 205nov.	+ 209AN.	3 + 201	+ 188年7月
6	今天的前瞻性PNW投标：	0	+ $ 29	+ . 21美元	+ $。38
7	获利或(亏损)在10月卖出，稍后买入。行5-Line 6	（$ 1.11）	（$ 1.11）	（$ 1.11）	（$ 1.11）
8	- 10月汽车成本	（$ 1.11）	(.82美元)	(.90美元)	(百美元)
9	10月份抛售造成净亏损
	与之后出售相比		(点)	(55美元)	（$ .42）
10	Est汽车成本在前进槽:		($ . 01)	(.35点美元)	(美元。31)
11	10月卖出vs.等待:
第4行：兴趣在5％以上9％至1月份;之后没有额外的收益。 第9行=第7行减号8车辆成本均为$ /¢/¢。 第11行反映了10月的汽车成本与前瞻性的汽车成本相比。

假设的业绩结果有一定的内在局限性，并不代表实际的交易。过去的结果并不代表未来的结果。期货交易存在亏损风险。

- - - - - -戴安娜Klemme