小麦等待游戏

2000年，前苏联小麦出口总额为1.72亿蒲式耳；今年他们的出口将达到15亿蒲式耳，增长9倍。2000年美国所有小麦的出口量为10.3亿蒲式耳；今年减少到7.74亿。

美国硬红冬小麦亚类的出口前景同样黯淡，预计2015年作物出口将创下2.2亿蒲式耳的历史新低。

前景不要更好地看待'16作物。HRW的食物和种子使用少年达到一年 - 约390至4.4亿蒲式耳 - 而小麦饲养以来的90年代以来蒲式耳涨幅增加了1.9亿。随着出口下降和国内使用稳定，美国小麦残废正在建设。

2016年6月1日，HRW的库存将达到4.3亿蒲式耳左右，占使用量的61%以上，是自上世纪80年代中期CCC以来的最高使用量。

电梯经理们已经在展望即将到来的2016年小麦产量，并想知道他们是否能在新的作物蒲式耳到来之前出售和运送他们已经拥有的小麦。简单的答案是“可能不会”。在美国，6月1日必须有人拥有剩余的小麦。农民往往将大约15%至20%的小麦剩余储存在农场的垃圾箱中，但商业公司将持有和/或拥有剩余的80%至85%。

其他人则怀疑，保留老作物的蒲式尔是否意味着电梯可能没有足够的空间来处理2016年的作物HRW。

一般答案是整体上，空间应该足够：

6/1/15 HRW股票+ '15生产

=1.12亿蒲式耳

东部时间2016年6月1日。美国东部时间16日。生产

b = 1.1蒲式耳

HRW Acres为'16作物下降2.4米，抵消较高的股票，所以卷平衡。今年夏天肯定会有本地化的甚至区域空间问题，一些电梯别无选择，只能在收获的情况下移动小麦。但只需五年前，HRW Carry-In Plus生产近1.4B蒲式耳;U.S.电梯之前已经处理了这一挑战。

但是电梯能把人权观察带到新领域赚钱吗?在平原地区，仓储空间充足，大期货为电梯和终点站提供了相当大的支持/激励，使其能够持有HRW基础所有权直至2017年甚至更久。这样做的缺点是，在许多个月的时间里，持有现金小麦和做空套期保值的资金都会被占用。

假设金钱和空间就足够了，携带公司拥有的落地兵团的策略看起来很有吸引力。财务风险是，越来越多的库存将在道路上进一步重量。但电梯如何制作这项工作？想法不会在银行存钱。

套利公司持有的套保小麦盈利包括两部分：保护宽幅期货套利和在基础上获取收益（如果有的话）。或者像我们小时候学的那样，“不要数鸡，直到它们孵化出来。”

KC wheat futures spreads have been generous through ’15 crop, and remain so well into 2017. Rolling short KC wheat futures forward one month at a time (around First Notice Day) since July 2015 would have earned 50¢ in total futures carries by March 1. The remaining KC March/July futures spread for this crop year at 20¢ carry (current value) would bring the 12-month futures carry to 70¢ total (less commissions/fees). An elevator might pay 20¢ to 25¢ in interest to hold HRW for a year, which would leave nearly 50¢ return, plus or minus any change in basis values.

前任。2015年7月以7月15日（15）的基础购买HRW，连续滚动短期期货为70¢

=调整基础所有权

在-85年7月(16)

销售于2016年7月的基础

7月10日基础

=销售总收益95美分

（70美分来自期货价格+15美分高基数）减去估计价格

利息成本是25美分

=销售收益

12月份为70¢。

在这个例子中，销售收益是可观的，但总有一种风险，即基差随着时间的推移而减弱，而不是走高。你的后盾是，只要期货套利超过你的利息成本，你就可以等待更好的基差值发展。但前提是你将期货套利设定在足够宽的水平。等待和接受未来的差价可能会危及你的预期回报！

我在12月份“捕获”在“NGFA国家电梯大会上的”捕捉携带“的演讲之一是最好的期货差价机会并不总是与您的现金市场行动同时出现。例如，我注意到，最宽的载入于7月15日/ 12月15日CBOT（SRW）蔓延发生在收获前11个月！

展望未来，12个月的3月16日/3月17日KC小麦利差在2月中旬的交易价格接近69美分/月，5.7美分/月，相当于财务全额利差的75%，比16年丰收早了4个月。KC 7月16日/7月17日的交易价格一直在61美分至62美分之间，即5.2美分/月。再延长一年到2018年7月，7月17日/7月18日KC小麦价差已经显示出40美分的期货套利。

出口会增加吗?

随着全球使用在发展中国家扩大的岁月，美国农业部经济学家预计美国的出口将会增加。美国的份额预计不会增加大量崛起，因为预计FSU产量将继续扩大。另一方面，美国小麦面积被预计将保持持平多年，这将减少美国盈余。

抱着钱

对资本控股人力资源部（capitalholdinghrw）一年或两年的捆绑行动犹豫不决的电梯，可能会考虑“基准回购”（basisrepo）。这种融资工具在几年前价格上涨时被广泛使用，它允许电梯将其库存出售给金融实体，并在合同中设定预定的回购基础上交换期货。现金销售产生营运资金，并消除任何保证金要求。预先商定的回购价值将是一个远期价值，相当于大约一笔钱的成本。当第二部分被执行时，电梯将重新获得小麦的所有权（库存），并再次对其进行空头期货交易。一般来说，回购时机与电梯可能打算将所有权出售给其最终市场的时间一致，无论是出口还是国内消费。今年电梯的现金流需求相对较低，原因是价格较低，农场销售较少，但最好有一个计划，以防融资需求上升。

软红小麦携带

几年前，这是CBOT小麦蔓延，以极度宽阔的携带，由CBOT的可变储存率方案提供了用于期货差价。VSR允许一些现金市场基础携带的内容转移到更广泛的期货携带。例如，2011年5月，7月11日/ 7月12日CBT小麦携带飙升至1.60美元/蒲式耳！这些广泛的期货携带这份工作：电梯在某些情况下，电梯建造了垃圾箱，并在某些情况下持续了一到两年。

这一季的CBT小麦携带不像KC差那么宽，但仍然相当慷慨。去年5月，7月15日/ 16日的小麦价格接近60美分，电梯可能会被锁住。每月滚动做空对冲，而不是在每个“第一个通知日”前后，将“赚到”更接近24美分，并会增加佣金成本。今年夏天SRW的使用量将在43%左右，远低于HRW的61%左右，而且今年质量问题已经支持了国内的基础，减少了市场的使用量。但由于呕吐毒素或其他质量问题，东部的一些电梯别无选择，只能将被隔离的SRW从14年和15年的作物转移到16年的作物。他们的最佳策略是锁定去年夏天的60美分期货套息。等待是有代价的。

平原的灵活性

设置大型KC小麦期货携带一年或更长时间，向前提供一个止挡，但它没有贴上电梯携带的现金小麦长;如果他们等待，它只是涵盖其成本。基础将判断电梯何时清算套期保值的所有权 - 当总现金携带不再超过费用时。

世界可能现在不需要我们的人力资源，国内市场也不能全部吸收，但期货市场正在补偿电梯或其他公司拥有和持有人力资源，如果必要的话，可以保留数年。在某些情况下，回报可能足够大，足以证明建立额外的空间-这是市场在做自己的工作。管理者面临的挑战是如何确定自己的策略，设定期货持仓量以保护预期收益，然后安顿下来，寻找有利的基差发展机会。

—戴安娜·克莱姆