玉米供应有多繁重?

Corn prices have been declining for almost two years following the peak price generated by the very small U.S. crop in 2012. The recent sharp decline in prices has been associated with increasing prospects for a very large U.S. corn harvest again in 2014 following the record harvest of 2013. A second consecutive large crop would lead to a further build-up in stocks of corn by the end of the 2014-15 marketing year.

重要的问题是，这些股票的负担可能有多大?年底库存的大小将取决于2014年9月1日的旧作物库存规模、2014年作物的实际规模以及未来一年的玉米需求强度。美国农业部7月11日发布的WASDE报告反映了美国农业部对2014-15营销年度的预期。市场年初的库存预计为12.46亿蒲式耳，产量预计为138.6亿蒲式耳，消费量预计为133.35亿蒲式耳，年末库存预计为18.01亿蒲式耳。未来几个月，对所有这些类别的预测将继续变化。

关于2014-15营销年初玉米库存规模的最大不确定性是今年夏季的饲料水平和玉米的剩余使用量。要达到美国农业部修订后的今年51.75亿蒲式耳的预测，夏季的用水量总计需要4.5亿蒲式耳左右。这远远高于过去两年的低使用率，与2010年和2011年夏季的使用率一致，也远远低于2010年以前的使用率。这个预测似乎是合理的。今年玉米出口有望达到美国农业部预计的19亿蒲式耳，而乙醇的使用速度也高于预期。如果销售年度最后9周的乙醇周产量保持在截至7月4日当周的水平，那么整个销售年度用于乙醇生产的玉米产量将比美国农业部最近的预测高出3500万蒲式耳。9月1日的老玉米库存可能略低于美国农业部的预测。

更大的问题是2014年美国玉米收成的可能规模。美国农业部预测的165.3蒲式耳产量是基于一个经天气调整的趋势模型，该模型假定7月份的正常生长条件。首个基于调查的产量预测将于8月12日发布。市场预期这一收益率预测将会大得多。如果平均产量为170蒲式耳，那么收成将达到142.5亿蒲式耳，比美国农业部的预测高出约3.9亿蒲式耳，前提是收获面积与目前的预测持平。

目前的情况表明，玉米产量将高于美国农业部的预测，但对玉米消费的预测也显得有点保守。未来一年的玉米饲料和剩余使用量预计仅比本年度多2 500万蒲式耳。大丰收意味着玉米的大量“剩余”使用将继续下去，而创纪录的畜牧业利润率可能至少会带来畜牧业生产的适度扩张。由于养牛数量仍然有限，这种扩张将必然发生在猪肉、家禽或乳品行业。此外，继续保持非常高的生猪屠宰重量和较低的玉米价格，应支持玉米的饲料使用。同样，如果乙醇出口继续受到相对于汽油价格有利的乙醇价格的支撑，用于乙醇生产的玉米产量可能超过美国农业部预测的50.5亿蒲式耳。玉米出口前景更难预测。美国农业部预计美国出口将较上年同期减少2亿蒲式耳，但考虑到国外产量的前景，这一预测也显得有些保守。

如果2014-15次营销年初的玉米股票为2500万蒲式耳，则该作物比预计4亿蒲式耳，消费量为1亿蒲式耳，超过7月11日末报报告，年度结束股票总额约为20.75亿蒲式耳。这些股票占美国玉米总量的15.4％，占国内消费的约17.7％。股票与使用比率是自2005 - 06年以来最大的，当时股票占总消费的17.5％，占国内美国玉米的21.5％。股票使用率略高于2005 - 06年至2009-2010的5年期间的平均值。在此期间的股票占总消费量的13.8％，占国内消费的16.7％。这与最近的4年平均值分别为8.3％和9.4％。

那么玉米的价格是符合更正常的年终终止股票的符合吗？2006-07至2009-10的平均价格为3.71美元。2005 - 06年的玉米的平均价格为每蒲式耳2.00美元，这是1973-74至2005 - 06年期间平均的83％。我们有以前见过2006 - 07年开始的新时代的新时代的平均价格约为4.60美元，因此2005 - 06年的2.00美元相当于当前时代的3.82美元。近期3.75美元的年度的平均价格将符合最近过去的类似供应情况。似乎市场已经以至少170蒲式耳的平均收益率定价。

由...发出Darrel好
农业和消费经济学系
伊利诺伊大学