在下行市场上提供上行

最近几个月，粮食生产者和商品人员面临的市场状况造成了很多关注。尽管有多年的记录盈利能力，但经营的出口需求通过强大的美国和弱能源市场推动了生产商，并争取了相当亏损的前景。贷款人提高了他们的现金流预测的审查;农场清造和早期退休的大量行动正在变得越来越普遍。

生产商正在寻找改善现金流的方法，但在我们的资本密集型生产系统中，从节约成本的角度来看，很少有容易实现的目标。减少种子、化肥和其他必要的生产成本可能会对产量产生负面影响。虽然现金租金可能在一定程度上有所缓解，但从历史角度来看，生产商之间的竞争一直使租金保持在较高水平。因此，生产商们发现，他们希望在当地的电梯里提高粮食的价格。当地友好的粮食商人和他/她的创新的，也许有点复杂的，旨在提高销售价格的粮食营销安排。

在谷物购买协议中嵌入期权式溢价和或有交付义务的概念已经存在好几年了。大型商业谷物买家利用实盘、最高价格合同和各种其他程序等工具，允许卖方实现初始交付义务的额外溢价，以限制后续义务的上行空间。在大多数情况下，这些安排在使用过程中很好地服务于生产者和商人，但它们涉及一些商人应该理解和考虑的法律和实际考虑。

市场运行之后的低价趋势往往导致营销替代方案进行测试。大多数人会记得对冲到到达合同（HTAS）变得普遍存在。在实践中，他们在适当的情况下在适当管理时继续成为一个有价值的工具。他们允许生产者对冲期货市场风险，同时保持开放的基础风险，这往往有些季节性和可预测的。然而，偶尔允许在多个作物年内携带合约的劳动力政策，允许农民兑换较低价格的影响，并推迟到以后几年的显着损失的认可。粮食价格上涨暴露的生产者，最终电梯造成严重损失。

在20世纪90年代末期，在发生在发生重大损失后的时间才能进行执行，随之而来的诉讼爆炸。生产者提出的普通主题是声称，因为许多其他题为许多其他主题中的不受管制的期货合约，许多HTA都无法执行。许多法院挫败了这些索赔，将他们视为生产者的机会主义行为，而是由于制片人试图逃避责任而导致诉讼爆发引起的社会成本和商业中断，留下了许多行业参与者的重要瘢痕。

从HTA惨败中学到的经验教训可以应用于希望在合同产品中工作一些溢价和或有特遣队的交易者，但他们也可以提醒他们一般不断磨练一个人的管理对方风险的战略。由于与许多合同产品相关的较长时间，合同形成和交付之间的市场价格之间的大量运动可能会增加卖方违反或断言不完整性借口的激励。甚至更多的是与其他合同相比，或有交付合同需要警惕获得签名和行使声音承保以及尽职调查实践。

监管考虑因素：嵌入式商品贸易选择

商品机构应该了解使用选项样策略的监管框架，以向生产者提供预期保费。商品期货贸易委员会（CFTC）拥有涉及涉及商品销售合同的账户，协议和交易的独家司法管辖区，以供未来的交付和交换。从“未来交付”一词中被排除在外的任何销售任何现金商品的递延货物或交付。这被称为前进合同排除。因此，避免CFTC的审查往往是重要的。

期权传统上受CFTC的监管。然而，有三种主要豁免。

1.嵌入的商品选择。当期权被纳入远期合同时，期权可能符合或不符合远期合同排除条件，这取决于双方是否有义务交货或一方有权利但没有义务这样做。CFTC的监管指导表明一个包含嵌入式商品远期合同选项,不过,被视为一个排除远期合约(而不是一个选项)如果满足三个条件:(1)的选项可用于远期价格调整,但不影响合同的整体自然向前;(2)期权不以交付期限为目标，致使合同的主要特征是实际交付;(3)期权不能与它所嵌入的整体期货分开销售。

2.嵌入式容积商品选项。某些谷物期货合约中包含的或有交割义务可能被CFTC解释为具有所谓“量期权”的期货合约，也属于期货合约排除范围。对这些“嵌入量商品期权”(即规定交货金额变动的期权)的测试包括:(i)嵌入量商品期权不破坏作为远期合同的协议、合同或交易的整体性质;(二)主要特征是实际交付;嵌入的选择权不能被分割和单独销售;(iv)卖方在签订协议、合同或交易时打算交付潜在的非金融商品，但嵌入的数量期权已被执行;(v)买方同样打算提货;(vi)双方均为商事当事人;(vii)嵌入容量选择主要旨在解决合理影响非金融商品需求或供应的物理因素或监管要求)。

3.Trade Options: To qualify as a trade option, a commodity option must involve a physical commodity (i.e., an exempt or agricultural commodity) and meet three conditions: (1) the option is offered by either an “eligible contract participant” (generally speaking, a financially sophisticated entity) or a commercial participant (a producer, processor, commercial user of, or merchant handling, the underlying physical commodity); (2) the option is offered to a commercial participant; and (3) the option is intended to be physically settled so that, if exercised, the option would result in the sale of an exempt or agricultural commodity for immediate or deferred shipment or delivery.

监管考虑:交付的意图与实际交付的比较

在许多HTA病例中，生产商认为，电梯未能实际制造，并在前行合同排除之外签订合同。但法院举行，对冲以滚动和取消功能抵达合同并非期货合约，其中缔约方在商业粮食业务中，缔约方有能力制造和送货和预期的能力为此，即使许多农民行使合同取消规定，合同通常会导致实际交货。这与CFTC解释一致，其中包括在其他情况下“预订”在交付和供应安排中的商业缔约方的交易中，以便在某些情况下符合前向排除的交付和供应安排。

执法考虑因素：商品贸易协会规则和仲裁

狮子群在粮食，油籽，成分和饲料贸易中的交易份额受适用的商品集团建立的仲裁规定，以及充分原因的管辖。我长期建议客户通过维持适当的会员和资格来维持这些仲裁论坛。这些面板的优势列表在州或联邦法院执行州，但事实研究的主题专业知识和理解是关键优势之一。随着商品合同和定价机制变得越来越复杂，所考虑的培训和经验丰富的粮食商品人员审议的证据和论据的价值将相当大，特别是与仲裁员或法官在粮食或商品业务中进行扫描时。由国家粮食和饲料协会（NGFA）管理的仲裁服务是卓越的例子，但有几个其他人。

嵌入式保费和或有交付义务将仍然是可预见的未来的商品士和种植者的重要营销替代品。注意到陪伴他们的独特法律问题将使您更有效地纳入您的合同产品，并可能允许您在竞争谷物买家尚未提供它们的竞争优势。与任何合同替代方案一样，务必查阅能够协助您确保您的合同适用于您的具体情况的合同法律顾问。

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Todd Langel是一家与Faegre Baker Daniels和其食品，农业和生物燃料行业行业团队的实践公司的律师。托德是该公司的动物饲料和动物健康产品和粮食和油籽产业段的联合领袖。