位置限值-可由个人或实体拥有或控制的最大期货联系人数-重回聚光读者从三分调回农医日报数列10月17日,10月24日,10月31日商品期货交易委员会发布关于物理商品28项核心引用合同的新立场限制规则这些规则定于2012年10月12日生效,并适用于期货合同、期货选项和互换等价经济等值交换这些基础商品在这28种商品中,19种为主要农业商品(见表1),因此这些新定位限制将对农业部门产生实质性影响。
两行集团向美国哥伦比亚特区地方法院提起诉讼,推翻这些新规则,称CFC越权执行Dodd-Frank法并发布2012年9月28日裁决, 抛出新规则并发回CFC下一步工作这是我们数列结束的地方
附加开发
CCFC于2012年11月15日投票3-2对裁决提出上诉,2013年4月5日提交支持其推翻裁决请求的论据CFC还正在开发符合法官要求的修订建议,2013年10月28日CFC撤销上诉CFC修订提案于2013年12月12日发布,基于大量公众评论, 评语时间于6月12日重开三个星期,至今已有超过200个相关方评论CFC员工还于6月19日举办了全天公开圆桌会议,由受CFC最新建议影响的行业主讲人作一系列讲演
位置限制问题为何继续产生如此广泛的兴趣?何必农医日报读者关心这些事吗
先回答第二个问题大都农医日报使用期货和期权市场阅读器的读者决不会有未来或期权位置大到受CFC限制影响多则读者公司-谷类电梯、肉包机和奶制品处理器炼油厂、经销商和输入方的其他供应商必须处理位置限制问题,因为他们处理的商品量较大。如果这些新限制干扰输出购买者(电梯、打包机、处理器)和输入销售者(农场供销商和经销商)有效管理物价风险的能力,这些风险可能以低价出售产品和高价购买用品的形式传递给农民。近二百余评论都来自商业套头和相关行业集团,这些集团认为新规则会以某种方式对他们产生不利影响。
回答第一个问题,高水平兴趣部分归因于简单事实,即这是一个大建议(160+页)并包含许多修改1936年颁布的商品交换法原创语言在这方面也发挥了重要作用。国会引用 "过度猜测任何商品引起突发或不合理的波动或无端改变物价.时点猜想会变成"过量性"?是否需要在被视为“过分性”前先“突然或不合理波动或无端改变物价”如果是,应使用什么标准来确定物价变动是“udden”或“不合理”或“unwarranted”近80年后,这些基本问题仍未解答当前定位限制系统远非完美,但大多数市场参与者都学习如何使用它CFC建议受Dodd-Frank法启发,对许多大型商业用户来说是一个游戏交换器,在许多情况下会影响这些公司如何经商和管理风险兴趣型农医日报阅读者可阅读CFC提案联邦寄存器并审查公众评论.
单月和全月限
表2显示当前定位限值和CFC为几大农产品提议的限值玉米和大豆两个类别都大增多数其他商品至少一个类别将出现大幅下降,在有些情况下两个类别都出现大幅下降。
小麦可分为三大类:芝加哥小麦限值稍增量,堪萨斯市和明尼阿波利斯小麦限值可大幅减量拟议的限值反映相应的期货市场规模,而不是小麦平级生产水平硬红冬小麦(Kansas市)占美国小麦作物的三分之一以上,硬红春小麦(Minneapolis)和软红冬小麦(Chicago)各不足总产量的四分之一
公平贸易委员会在本提案中的目标之一是通过在所有商品市场适用统一规则实现位置限制一致性单月和全月组合限值基于开立兴趣,单月和全月限值与单个粒子定值相同这些商品有季节性生产模式,可存储性,在同一作物年度内数月价格(和用品)由承载成本连通非点数月限和全月合并限可防止一个月市场失真影响其他相关月份价格
协调逻辑分解家畜和奶制品,它们持续生产,大都不可存储任何合同月的价格(和用品)基本独立于其他月的价格(和用品),因此连接并不妨碍一个月市场扭曲影响其他相关月的价格全月合并限制对非存储连续生产商品没有任何实用作用,因此1990年在这些市场消除了这些限制并重使用CFC的一刀切方法, 并像在其他商品中一样, 全月合并限值与相应的单月限值完全相同。全月合并限值比当前“隐含性限值”小得多,并会大幅降低套头活动
点点限制
点数月限适用于交付期或最后结算期内或近期的合同月数,市场中断的风险和潜在影响最大。点点限量基于可交付品供应量,转而决定市场是否易受“阻塞”或其他市场中断的影响CFC提议定点数不超过估计即月交付量的四分之一,供实际交付和现金整理合同使用并提议三种选择:1)将所有点数限制保持在当前水平上(表2中显示为建议1)2)基于CME集团提交可交付提供数据设定某些点限值(表2中显示为2建议2)或 3) 由CFC裁量权确定交换推荐水平的抽取限值
Bona退位套头
超出数字对各种限制的修补,CFC还提议对套头构造和管理方式作一些重大修改,然后才能被视为善意套头其中二件特别值得强调,并成为商业套头数封注释文的主题一种建议限制预测性套期保值,这种套期保值基于预期而不是形式化购买或销售,并使用期货或选项位置作为实际交易的“定位持有者”,实际交易将在后期发生
另一项建议需要跨端-即一种商品期货或期权合同套套换不同的商品-以清晰解释或理由,例如经济关系、为何两种商品价格并发,而不只是显示它们高度关联性。交叉套取是一种常见做法,在没有套期合同或现有期货合同有不同的规格或缺液时即行实现。肥料厂、柴油厂和丙烷等常见使用其他合同交叉隐藏的商品实例
这两项修改都强制规定新的记录保存和报告要求,并成为多德-弗兰克法更广泛打击投机者努力的一部分。教科书套头例子相当直截了当,但商业套头可能相当复杂,积极管理套头对外部观察者来说看起来像猜想一样多。
下一步步骤
评论周期周一结束后,CFC可采取一系列行动极点可执行当前建议原封不动似乎不太可能,因为围绕此事的诉讼并保留原状原状似乎也不太可能
介于这两个极点之间,CFC可开发全新建议并发布到联邦寄存器上供新一轮公众评论似乎也不似然,因为当前提案投入时间和精力最有可能的结果是CFC将努力解决公众关注问题,并把这些要点纳入一套修订规则中,以后某个日期将公布和实施这些规则。
引用
商品期货交易委员会批注规则79FR3797https://comments.cftc.gov/PublicComments/CommentList.aspx?id=1505
商品期货交易委员会位置约束衍生物联邦寄存器78(239)2013年12月12日https://www.cftc.gov/sites/default/files/idc/groups/public/@lrfederalregister/documents/file/2013-27200a.pdf.
Peterson P....位置限制、过度猜想和多德-弗兰克法....农医日报201伊利诺伊大学农业和消费者经济学系,2012年10月17日
Peterson P....更多位置限制、过度猜想和多德-弗兰克法....农医日报207伊利诺伊大学农业和消费者经济学系,2012年10月24日
Peterson P....更多位置限制、过度猜想和多德-弗兰克法....农医日报212伊利诺伊大学农业和消费者经济学系,2012年10月31日
