2011年10月31日MF全球控股有限公司和某些子公司高山市MF全局宣布美国第八大破产资产约410亿美元 债务约397亿美元证券投资者保护公司紧接其后启动证券投资者保护法(证券投资者保护法)(SIPAMFGlobal公司清算程序INPA清算过程直接波及MFGlobal15万客户并发送电波遍历期货产业
SIPA清算过程立即对许多农业生产者、粮食电梯和处理器产生戏剧性效果,这些处理器使用MFGlobal客户在清算过程结束后无法立即存取账户,暂时阻止客户进出境套期交易并存取账户股权
MFGlobal托管人引起客户公开U.S.初级产品对其他期货商品商FCMs受托人只允许转移部分所需保理这使得客户需要快速贴出附加保证金或清算公开套期保值和贸易头寸
参照MFGlobal清算,本文章为依赖期货管理商品价格风险的生产者和可能被请求快速预支资金支付比值调用的放款人提供各种考虑。生产者和放款人都有兴趣理解为什么和如何在客户中介账户存取资金之前可能由金融商行隔离或投资,然后再用这些资金结算交易
隔离和投资客户基金
商品期货交易委员会CFC规范FCM使用和投资客户基金金融监委按会计制隔离客户资金,CFC允许金融监委单账维护客户资金,而不是为客户单账单存账户在某些情况下,FCM可将自己的资产存入合并帐户
CFC规则1.25描述的某些投资中允许客户投资FCMMF全局清算时,规则1.25授权FCMs在美国投资政府证券、市证券、政府赞助企业证券、存单、商业纸、公司纸或债券、货币市场互助基金和某些外国政府债券并非所有外国政府债券都算作允许投资此类债券必须至少由一个评分机构评分AA,因此CFC规则禁止MFGlobal对希腊、意大利和某些受困欧洲国家发行的债券客户基金投资
自2012年2月17日起CFC将不再允许FCMs向外国政府债券投放客户基金MF全局清算后,CFC通过了规则1.25的修正案,该修正案只允许在美国投资公共证券 市证券 美国代理义务、存款证书、货币市场共同基金和商业论文、公司注解和美国担保公司债券暂时流动性保证程序
金融商公司投资并赚取收益率的能力,客户基金是期货系统的一个组成部分,但期货市场参与者必须理解金融商公司如何投资客户基金CFC对规则1.25的修正缩小允许投资类型,但客户可能还想审查FCM的具体投资政策并确保这些政策与客户风险管理政策相匹配
信用结构风险管理策略
INPAGlobal清算过程导致客户多次被要求附加抵押品以保持开放商品状况,并造成资金存置MFGlobal的不确定性生产者、粮食电梯和处理器增加流动性并降低风险集中度,生产者、电梯、处理器和放款人可考虑下列信用结构和风险管理策略:
循环信用设施手势保护高级特征
突然和意外需要附加抵押品后数日内MFGlobal需要快速行动并协调生产者和贷方信贷设施中装有“协议”规定——允许借款人快速请求增加信贷设施(常常无纸化)——允许生产者快速增加可得到的最大信贷量可允许快速放款人批准并不要求借款人支付附加费直至手风琴加法虽然不要求放款人批准借款人增加请求,手风特征为响应快速市场变化和增加流动性需求提供结构,例如覆盖比值调用此外,辛迪加信用机制还可包括允许行政代理在某些情况下支付保护性预付款超出借款基数的规定。手势保护预发条款不仅对MF全局清算等异常情况有用,而且在市场波动期间也可以成为重要工具。
初级产品帐户借款基础提高率
商品账户净股本是许多拥有循环信贷机制生产者借款基础的一个组成部分。生产者应同贷方合作,确保循环信贷机制下的预收率能为生产者提供足够的周转金。出贷者可能想审查各种商品帐户的估值,以确保他们在需要取消这类帐户时得到充分保护。此外,放款人可能想明文保留裁量权,减少保留在任何“完全可接受性”FCM帐户上的预付率或从借款基数中完全删除这些帐户
定期扫超公平
多生产者在商品账户中保留超股权以避免时间和费用协调日线进出商品账户如上所述,超股权可能是生产者借贷基础的一个组成部分。为了鼓励生产者限制商品账户中的股本量,放款人可能想限制净股本最大值,而净股本可能在借款基数中估值(或考虑强制实施协议,生产者同意不保持净股本超过最大值)。生产者还可能想审查保持超股权的方便度和成本节约值是否值得额外风险,或是否想定期清扫超股权
维护附加账号
即使是短期锁出期货市场也可能使生产者面临不可接受的价格风险水平。套头输入输出能力是生产者商业模型的重要组成部分,完全依赖一个FCM服务风险大生产者应审查是否可以通过保有商品帐户并增加含金融元件来降低这一风险出贷人还可能想考虑是否限制借款人与任何一个FCM可能保持的期货合同百分比
风险管理策略
MFGlobal清算应促进生产者审查当前风险管理政策并确保政策适合当前业务出贷人还应审查借款人的风险管理政策并与其借款人合作修改出贷人可能不接受的任何政策
作为生产者风险管理政策的一部分,生产者应审查他们的金融商联的财务状况,以确保金融商联稳定。MFGlobal清算显示条件会快速恶化,评分机构和调控者不一定能跟上市场金融变幻及早发现金融不稳定可能导致生产者避免未来问题
结论
MFGlobal破产和相关清算过程原因和12亿美元缺资仍在审查中,这些过程为生产者、电梯处理商提供了一个审查风险管理策略和FCM关系的机会。CFC已采取步骤限制FCM可用隔离基金进行投资生产者、电梯和处理器也应审查他们的金融商公司处理投资的方式,并应该与贷方密切合作开发足够灵活的信贷设施,处理商品价格波动和期货市场意外冲击
